铝：上周偏强运行 库存低位 短期震荡

【上周铝价区间偏强运行】 宏观上，美国上周公布的核心通胀数据趋软，美联储理事沃勒周四称若数据支持，今年或降息三到四次，美元走弱。国内继续发力提振消费，财政部指出 2025 年财政政策将十分积极，给市场传递利多信号。 基本面方面，上周国内电解铝运行产能稳定，周内无企业减产消息，早前减产或待复产企业暂未计划复产，因企业仍处亏损状态，复产积极性低。消费端上周整体需求明显走弱，因铝加工厂陆续进入春节假期，开工率下降。据 SMM 调研，国内铝下游加工龙头企业开工率继续下行，环比前一周跌 2.9 个百分点至 57.4%。分板块看，仅原生合金板块在铝水合金化比例任务支撑下维持原有开工率，其他板块开工率均下行，且跌幅较前期扩大。其中，型材企业开工率下降显著，因进入春节放假周期，华南企业陆续放假减产。整体看，受假期影响，铝下游开工率跌势扩大，本周将进入加工企业集中放假周期，开工率将进一步下滑。 库存方面，截至 1 月 16 日，SMM 电解铝分地区社会库存总计 44 万吨，可流通电解铝库存为 31.4 万吨，较本周初减少 1.5 万吨，同比去年同期下降 0.1 万吨，处于近三年低位。据 SMM 调研，尽管近期有逆势去库现象，但春节临近，下游企业陆续放假，需求走弱明显，出库量预计短期内显著下降。分地区看，巩义地区去库量达 1.3 万吨，主要因青海地区铁路发运停滞致货源供应不足。随着年前集中补库结束，预计库存仍面临累库压力。 受年初超预期去库影响铝价运行重心上移，不过淡季压力仍大，低库存对铝价后续支撑预计有限，临近假期预计铝价区间运行，中期上方承压明显。 观点：预计价格短期震荡运行，关注矿石端复产进展和下游开工。 后期关注/风险因素：关注宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况、消费释放情况。