有色金属行业动态报告：关税落地黄金起飞铜铝抗跌蛰伏

　　核心观点　　春节假期，DeepSeek 和特朗普关税新政两条主线主导海外资产避险情绪，黄金领涨创历史新高，美元、美债走强，大宗商品价格多数下跌。　　美联储1 月议息会议表述偏鸽而美国四季度GDP 低于预期，特朗普政府大面积征收关税强化主要经济体的对抗情绪，均有利于黄金价格挑战新高，黄金股有望盈利修复。此外，流动性宽裕背景下，消费相对确定叠加供应受限的基本金属也仍是推荐配置的方向。　　行业动态信息　　工业金属：节前一周LME 铜、铝、铅、锌、锡价格变化为1.0%、-1.8%、-1.5%、-4.1%、1.0%；春节期间（1 月27 日至2 月3 日）LME 铜、铝、铅、锌、锡价格变化为-1.7%、-0.4%、0.4%、-0.5%、-0.7%；工业金属价格由“金融属性”及“商品属性”共同决定，从金融属性来看，美联储已开启降息周期；从商品属性来看，全球铜铝库存均处于相对低位，中国经济复苏可期，叠加新能源行业的拉动，铜铝需求增长将有所好转。　　关税落地，黄金起飞，铜铝抗跌蛰伏　　（1）偏鸽的FOMC 与偏低的美国GDP 及偏不确定的特朗普关税，共同推动黄金价格迈向新高。美联储1 月议息会议维持政策利率4.25-4.5%不变，但鲍威尔会后表示当前利率仍远高于中性利率水平，表述偏鸽派。　　美国2024 年四季度GDP 按年率计算增长2.3%，环比下降0.8 个百分点，GDP 全年增长2.8%，低于市场预期。特朗普2.0 贸易战全面开启，对墨西哥、加拿大加征25%关税，对中国加征10%关税，尽管美国宣布暂缓实施对墨西哥和加拿大的关税征收，但是特朗普关税政策导致全球经济走向的不确定性，推动了黄金的避险属性。此外，DeepSeek 冲击美国科技股基本面，强化黄金去美元化逻辑。全球经济体从合作走向分化甚至是对抗，奠定黄金持续挑战新高的底层逻辑，黄金股也将迎来修复行情。　　（2）铜铝价格在关税威胁前的不屈表现。截止2 月4 日下午15:00，LME铜报收9147.5 美元/吨，较中国节前收盘价跌0.85%，LME 铝报收2619美元/吨，基本持平于中国节前收盘价。面对美国大规模征收贸易关税的威胁，春节期间铜铝价格表现抗跌。首先，全球主要经济体的制造业数据表现尚佳：中国1 月财新制造业PMI 为50.1，景气度连续第四个月保持扩张；美国1 月ISM 制造业PMI 为50.9，预期49.8，前值49.3。其次，美国对中国加征10%的关税，存在预期差。其三，市场流动性充裕，市场对中国节后经济复苏存在乐观情绪。其四，铜铝的供应并不那么宽裕，2025 年全球铜铝的产量增量分别为2.4%、1.6%，而消费端全球电动汽车、人工智能蓬勃发展对铜的电需求及铝的轻量化前景广阔，垫高铜铝价格重心。【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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