军工本周观点：军队科研与生产效率有望大幅提升

　　本周核心观点：　　2 月5 日，中央军委主席习近平日前签署命令，发布新修订的《军队装备科研条例》，自2025 年3 月1 日起施行；《条例》提到要“鲜明立起高质量、高效益、低成本、可持续发展新理念”；《条例》的发布施行，为推动军队装备科研工作高质量发展提供了制度保障，军队科研与生产效率有望大幅提升，或会进一步加速催化军工行业基本面恢复。　　本周，国防军工指数上涨5.10% ，同期沪深300 指数上涨1.98%，相对超额3.12pct,或主要因：1）近一个季度（2024 年11 月）以来，国防军工指数下跌12.06%，在31 个申万一级行业中排名30，作为近期超调幅度较大的行业，在市场普涨的“红包行情”中估值修复动力较强；2）军工板块作为成长型行业，在成长风格明显的情况下享有一定风格溢价；3）年前业绩预告披露已结束，军工板块业绩风险已逐步释放。因此本周军工板块跑出一定超额收益。　　资金层面，本周融资买入额上周显著提升，或表明杠杆资金对军工板块信心稳固；在指数上涨阶段，各军工ETF 规模持续上升，被动资金呈现小幅净流出，符合被动资金流向规律；考虑到军工行业2025 年的强需求恢复预期，看好融资买入额持续提升及被动资金重回净流入趋势。　　估值层面，截至2 月7 日，申万军工指数五年维度看，当前市盈率TTM（剔除负值）61.92 倍，分位数81.96%，和珠海航展前因主题热度上涨带动的估值提升相比已有所回落，考虑到PE-TTM 现值的业绩基数恰好为军工板块业绩触底阶段，叠加2025 年行业基本面的恢复预期，当下时点军工板块配置性价比仍旧较高。　　综上，2024 年业绩预告披露完毕已逐步释放业绩风险，且考虑到2025 年为“十四五收官”及“十五五开局”，行业基本面已在拐点阶段，后续军工板块beta 机会不容忽视，投资主线建议围绕：1）传统阵地主战装备，以及2）跨越“十五五”周期的高弹性方向，建议关注如下：　　1）传统阵地：　　①战机：【中航沈飞】、【中航电测】、【中航西飞】、【洪都航空】、【光威复材】、【中航高科】；　　②发动机：【航发动力】、【图南股份】、【华秦科技】；②导弹：【楚江新材】、【航天电器】、【菲利华】；2）跨越“十五五”周期：　　①商用发动机：【航宇科技】；　　②材料：【火炬电子】；　　③信息化：【中科星图】、【新劲刚】；　　④低成本&无人机：【观想科技】、【广东宏大】、【航天彩虹】。　　本周行情回顾　　本周（2.5-2.7）申万军工指数（801740）上涨5.10% ，同期沪深300 指数上涨1.98%，相对超额3.12pct；同期在31 个申万一级行业中排名第6 位，表现居于前列。自2024 年5 月至今，申万军工指数涨幅13.63%，同期沪深300 指数涨幅8.00%，相对超额5.63pct，在31 个申万一级行业中排名11 位，相较上周（1.20-1.24）位次下降1 位。　　各细分领域来看，本周细分主题整体差异较大，其中信息化、商业航天、低空经济板块表现相对较强，或主要因：1）以上细分指数成分股中计算机、电子等科技标的占比较高，受益于本周科技板块热度，跑出明显超额收益，2）近一个季度（2024 年11 月以来）以上细分指数和国防军工板块相比表现欠佳，反转效应下本周涨幅表现较好。　　个股层面，本周涨幅前10 个股来看，以航锦科技、西测测试、华丰科技等为例，或主要受益于本周科技板块热度跑出超额收益；莱斯信息、宗申动力作为低空经济板块核心标的跟随板块热度表现较好；迈信林或主要因其披露2024 年年度业绩预增公告，归母净利润同比增长163.55%到295.40%；从本周跌幅前10 个股来看，或主要受制于前期超涨，2025 年1 月期间，相对国防军工指数平均超额高达26%，其中：应流股份涨幅高达58%，金奥博涨幅高达73%。　　风险提示：行业需求恢复进度不及预期【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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