2月7日，国家金融监督管理总局发布的《关于开展保险资金投资黄金业务试点的通知》（下称《通知》）指出，自通知发布之日起，首批10家试点保险公司可以中长期资产配置为目的，开展投资黄金业务试点。
近日，世界黄金协会中国区CEO王立新接受《每日经济新闻》记者（以下简称NBD）专访时表示，《通知》的发布实施，一方面给黄金市场带来新的需求方，有助于推动中国黄金市场蓬勃发展；另一方面将进一步丰富国内保险机构的资产配置策略，给试点保险公司投资组合带来更高的稳定性。
他告诉记者，黄金的一大特殊性，在于它与传统金融投资品种的相关性较低，在某些经济波动环境下能实现风险平抑作用，给投资组合带来独特的安全垫作用。此外，长期来看黄金资产的年化平均回报率在6%～8%，鉴于当前固收类资产收益率相对较低，黄金具备较高的投资吸引力。
王立新还强调说，在现阶段高金价环境下，保险机构投资黄金时，必将高度关注黄金价格波动风险。因此《通知》规定了保险机构应建立严格的量化模型与风险控制机制，对黄金价格波动进行深入分析，并采取相应的风险管理举措，确保投资组合的稳定性。
在高金价环境下开展黄金投资，是各保险机构投资部门共同面对的挑战
NBD：随着试点保险公司获准投资黄金业务，将给国内黄金市场带来多大的增量资金？
王立新：截至去年四季度末，中国保险行业整体总资产达到约35.9万亿元。其中，10家参与黄金投资业务试点的保险公司总资产约占中国保险行业总资产的57%，达到约20.1万亿元。按照《通知》规定，试点保险公司投资黄金的账面余额合计不超过该公司上季度末总资产的1%。照此测算，10家试点保险公司的黄金配置上限在295吨附近，对国内黄金市场需求将带来一定的提振效应。
NBD：在《通知》实施后，10家试点保险机构的黄金投资配置力度如何？尤其是今年以来国际金价一度迭创新高，甚至一度逼近3000美元/盎司，高金价环境是否会影响试点保险公司的黄金投资配置节奏？
王立新：试点保险机构的黄金配置进展，目前我们还不够了解。但是，相关部门选择10家试点保险机构开展保险资金投资黄金业务，肯定是基于这些保险机构的综合实力、投研能力与风险管理能力。各家参与试点保险公司决定是否参与黄金投资，也会基于他们自身的投资策略。
至于黄金价格处于历史高位，如何在高金价环境下开展黄金投资，是各家保险机构投资部门都要面对的挑战。每家保险机构也会根据自身投研能力和黄金市场分析逻辑，优化自己的黄金投资策略。
尽管黄金价格处于历史高位，但调研显示，过去相当长的时间内，黄金投资的年化平均回报约在6%～8%，过去两年甚至超过20%，去年回报率更是达到约28%。尽管有些年份黄金价格回调也会导致当年投资回报率为负数，但整体而言，黄金具备相对明确的长期正回报，且在资产保值增值或风险对冲等方面的作用相当明显。
NBD：相比民众将金条、黄金ETF作为黄金投资配置的主要方式，保险机构投资黄金的具体操作形式会有哪些区别？
王立新：根据《通知》规定，试点保险机构所投资的黄金范畴，是在上海黄金交易所主板上市或交易的黄金现货实盘合约、黄金现货延期交收合约、上海金集中定价合约、黄金询价即期合约、黄金询价掉期合约和黄金租借业务。
保险资金的黄金配置，与民众的黄金配置属于两个概念。例如，民众可以购买100g、200g、1kg的金条等实物黄金，并将这些金条长期存放在家里，作为自己的黄金长期投资方式。但对保险机构等机构投资者而言，黄金投资需要统一管理与规范运作，包括不允许保险公司从上海黄金交易所指定金库提取黄金现货等。
就国际通行做法而言，保险公司的黄金投资必须通过金融产品形式进行，这种投资方式均以合约形式完成，间接持有实物黄金。即便部分保险公司想持有一定数量的实物黄金，也需要以国际标准金锭的形式，存储在相关部门指定的金库。
此外，试点保险公司所持有的实物黄金，应不离开上海黄金交易所指定金库体系。因为一旦黄金离开上海黄金交易所体系，就需要重新验证其真伪，这个过程将相当复杂。
如果黄金出库后需要重新入库，需经过上海黄金交易所指定的精炼厂进行重新冶炼与确认，才能再次进入这个体系，这无形间也将增加实物黄金出入库过程的操作成本。《通知》规定，试点保险公司投资黄金应当使用货币资金，不得办理黄金实物的出、入库业务。
黄金ETF成为海外保险机构配置黄金的重要组成部分
NBD：有专家建议，未来保险公司还可以投资国内黄金ETF，这是否将成为保险资金黄金配置范畴扩容的一大方向？
王立新：这需要相关部门的统一安排。就全球而言，不少国家金融监管部门允许保险公司投资黄金ETF。我们之前也专门研究了国内保险机构可以投资哪些类型黄金资产，相信保险机构黄金投资品种的扩容，是一个循序渐进的过程。
此外，各国金融监管部门对于保险机构投资黄金，也是基于运用多种模型对潜在风险收益进行全面评估，才出台了相关政策。整体而言，保险机构在黄金投资方面不会采取激进举措，而是采取相对稳健的投资策略。
NBD：《通知》要求试点保险公司应严格执行投资比例要求，投资黄金账面余额合计不超过本公司上季末总资产的1%。未来这个投资比例是否有上升空间？当前其他国家金融监管部门对保险公司投资黄金的比例是如何设定的？
王立新：目前，其他国家金融监管部门对当地保险公司投资黄金的比例，并没有一个具体的规定，但各国都有不同的参照依据。有些国家会允许本国保险公司配置黄金的比例比较高，但这个投资比例也不是一成不变的，会根据黄金市场变化与价格波动风险进行优化。
至于未来国内保险公司的黄金投资比例是否会上升，市场需关注相关部门的相应规划。我们调研发现，当前受债券收益率下行影响，国内固收类产品回报率走低，令黄金的投资回报率更加具有吸引力。但我们认为，允许国内保险机构投资黄金，不仅仅看重其相对较好的回报率，更关注黄金特有的避险属性，以及黄金对整个投资组合的风险平抑作用。
NBD：当前海外保险公司的黄金配置整体比例大概是多少？除了投资黄金ETF，他们还有哪些黄金资产投资方式？
王立新：由于众多海外保险机构的资产配置结构是不公开的，我们目前难以提供关于境外保险机构的黄金配置比例的全面研究结果。
通常情况下，境外保险公司在设定黄金投资比例时，会将各种可能性都分析透彻，包括价格波动风险、国际地缘政治风险、全球货币政策变化对金价的影响等，再设定最合适的黄金配置比例。
此外，境外保险机构的投资风险管理成熟度与投资目标不同，也决定了他们的黄金投资策略会存在差异。目前，境外保险机构主要根据自身风险偏好与资产配置需求，设定具体的黄金持仓比例，这与其他金融投资机构的资产配置决策过程相类似，但更加保守。
随着金价持续上涨，黄金价格波动风险会受到海内外保险机构的高度关注。保险公司将黄金纳入投资组合时，会建立严格的量化模型与风险控制机制，确保保险机构能对黄金价格波动进行深入分析，并采取相应的风险管理举措，确保投资组合的稳定性。
对海外保险公司而言，有众多黄金金融类产品可以参与投资。例如，黄金ETF是海外保险公司配置黄金的重要组成部分；还有黄金交易类产品，因为部分国家允许保险公司投资实物黄金。不过，海外不少保险公司通常不会参与黄金期货期权投资，因为后者涉及杠杆投资，保险公司对此相对谨慎。
NBD：随着保险公司开始涉足黄金投资，未来市场是否会出现“黄金+”保险资管产品？
王立新：以往保险公司没有涉足黄金投资，现在相关部门允许试点保险机构进入黄金投资市场，后者需要一定时间熟悉黄金投资市场，并逐步建立相关的投资体系、风控制度等。
整体而言，保险资金开展黄金投资，是保险机构资产配置策略的优化。未来，黄金将逐步成为保险公司资产配置的一部分。至于是否会出现“黄金+”保险资管产品，目前尚未明确，这将主要取决于监管层的政策导向，以及试点保险公司对相关资管产品设立目标的判断，是增厚产品回报率，还是进一步突出产品投资安全性等。
黄金的一大特殊性，在于它与传统金融投资品种的相关性较低，在某些经济波动环境下能实现风险平抑作用，给投资组合带来独特的安全垫作用――降低投资风险同时提升投资组合的整体稳定性。
每日经济新闻
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