太阳纸业(002078)：盈利或持续向上

　　公司发布2024 年业绩预告　　2024Q4 公司收入97.6 亿元，同比-5.6%，归母净利润6.7 亿，同比-29.7%，扣非归母净利润6.7 亿，同比-28.6%。　　2024 年公司收入407.4 亿，同比+3%，归母净利润31.3 亿，同比+1.3%，扣非归母净利润32.6 亿，同比+7.8%。　　2024 年业绩增长主要系新增产能的有效释放，相关纸制品产销量得到提升，叠加原料采购成本与管理成本的持续优化。其中非经常性损益主要系固定资产处置损失，预计后续影响消除。　　浆纸提价落地，25H1 盈利有望优化　　浆纸系：年初以来外盘浆价持续报涨，3 月Arauco 针叶浆银星报价825 美元/吨，上涨10 美元/吨，阔叶浆明星报价610 美元/吨，上涨20 美元/吨，我们预计成本&供需支撑纸企提价，当前文化/铜板市场价较24 年底低点上涨约200 元/400 元；　　3 月公司发布3 月200 元/吨提价函，伴随小阳春旺季来临，我们预计3-4月纸价有望延续向上；此外我们预计公司成本端逐渐体现前期低价库存浆，预计文化纸吨盈利有望持续改善。　　浆线方面，25Q2 起公司搬迁溶解浆产线落地北海，有望利用北海园区优势提升竞争力。　　废纸系： 25 年1-2 月箱板/ 瓦楞纸均价3680/2859 元/吨，相比Q4+3.9%/+2.3%，我们预计伴随前期美废原料优势逐步体现，公司箱板纸综合盈利有望保持稳定。　　产能有序扩张，林浆纸一体化布局　　目前公司广西基地一期的高档包装纸生产线和本色化学木浆生产线已实现稳产和达产，此外PM11/PM12 高档包装纸预计25 年底试产，二期项目各纸、浆产线也将在2025 年底前陆续试产；此外，公司积极向上游延伸产业链布局，目前公司老挝林地种植面积6w+公顷（计划每年新增1w+），我们预计老挝原料林红利释放有望强化成本优势、优化底层利润。　　调整盈利预测，维持“买入”评级　　根据公司业绩快报，考虑当前经营环境仍然低迷，我们调整盈利预测，预计24-26 年公司归母净利分别为31.3/34.6/38.5 亿元（前值分别为32.4/37.1/42.2 亿元），对应PE13X/11X/10X。　　风险提示：下游需求复苏不及预期；新产能爬坡不及预期；业绩预告仅为初步核算结果，具体数据请以2024 年正式年报为准【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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